Är DeFi en upprepning av 2008 års kris?
Nyhetsbrevet från Charlie Warzels nyhetsbrev hade en intressant rubrik förra veckan: "Är Crypto Re-Creating the 2008 Financial Crisis?" De
Stycket handlade om framväxten av decentraliserad finans (Defi), en samlande term för den nya vågen av kryptoprojekt och protokoll som bygger på Ethereum och som lovar att höja traditionella finansiella tjänster.
Som Warzel noterar har tillväxten av Defi varit häpnadsväckande, och som det visade sig var titeln en retorisk fråga. Charlie Warzel intervjuade Hilary J. Allen, en juridikprofessor vid amerikansk universitet. I intervjun diskuterade hon henne nyligen publicerad tidning som hävdade att decentraliserad finans upprepar "skuggbanksverksamhetens" misstag, de fenomen som föregick finanskrisen i slutet av 2000-talet. Allens papper, som är författad med Joanna Green, en professor vid Wharton School, heter "Defi Is the New Subprime: Lessons From 2008 for Decentralized Finance."
I intervjun hävdar Allen att Defi är en upprepning av 2008 års kris eftersom den bygger på samma modell av skuggbankverksamhet. Skuggbank är bruket att använda skulder för att finansiera aktiviteter som inte regleras av traditionella banklagar. Detta inkluderar saker som hedgefonder, private equity och riskkapital.
I tidningen hävdar Allen och Green att Defi är skuggbanker eftersom den är baserad på upplåning och utlåning utanför det traditionella banksystemet. Allens avhandling är att med höga nivåer av komplexitet kring DeFis innovativa nya mekanismer för upplåning, utlåning, försäkring och betalningar. Det finns en påfallande otydlighet kring de hotande riskerna som kreditswappar (CDS) och skuldförbindelser med säkerheter (CDO) främjade under fastighetsbubblan före den finansiella krisen.
Allen skriver att "Komplexitetsinducerad opacitet ökar chansen att sådana risker underskattas i goda tider (som orsakar bubblor) och överskattas i dåliga tider (gör paniken värre)".
Allen är inte den enda med denna åsikt. Oberoende forskare Hasu har också hävdat att tillväxten av Defi påminner om förhållandena före krisen. I ett blogginlägg nyligen skrev han att "den explosiva tillväxten av syntetiska tillgångar och derivat" leder till en "situation som är kusligt lik före krisen".
Den överväldigande skillnaden mellan Defi-innovatörer på 2020-talet och de på Wall Street på 2000-talet är att de senare – bankirerna – verkade inom en allomfattande politisk ram som de förra – kryptoutvecklarna – är oberörda av. Bankers hade makten att skapa nya pengar genom fraktionerad reservutlåning, med privilegierad tillgång till Federal Reserves likviditet. De hade makten att köpa och sälja statsskulder, med den implicita förståelsen att räddningsaktioner alltid skulle finnas där om saker gick fel. De hade makten att påverka förtroendevalda genom sitt ägande av media och sina kampanjbidrag. De hade makten att ändra lagar till deras fördel. Kort sagt, de hade erövrat staten.
Kryptoutvecklarna är däremot helt utanför det befintliga politiska ramverket. De är inte tacksamma för någon och de har inget egenintresse av att bevara status quo. Deras enda intresse är att bygga nya protokoll och applikationer som kommer att förbättra de befintliga. Detta gör dem till en mycket mer radikal förändringskraft än något vi sett tidigare.
Så även om det är möjligt att Defi är en upprepning av 2008 års kris, är det mer troligt att den representerar något helt nytt. Den gamla vakten har kastats ut och den nya vakten är precis igång. Det finns inget att säga vad de kommer att bygga eller hur högt de kommer att ta oss. Men en sak är säker: världen kommer aldrig att bli densamma.
Vad tror du? Är Defi en upprepning av 2008 års kris eller något helt nytt? Låt oss veta i kommentarerna nedan!
Jag är en författare av bitcoin och kryptovaluta. Jag arbetar även som professionell handlare, och jag har erfarenhet av aktiehandel och bitcoinhandel. I mitt arbete strävar jag efter att ge tydlig och koncis information som hjälper människor att förstå dessa komplexa ämnen.
