La DeFi est-elle une répétition de la crise de 2008 ?

La newsletter de la newsletter de Charlie Warzel avait un titre intéressant la semaine dernière : « La crypto recrée-t-elle la crise financière de 2008 ? La

L'article portait sur l'essor de la finance décentralisée (Defi), un terme fourre-tout pour la nouvelle vague de projets et de protocoles cryptographiques basés sur Ethereum et qui promettent de bouleverser les services financiers traditionnels.

Comme le note Warzel, la croissance de Defi a été stupéfiante, et il s'est avéré que le titre était une question rhétorique. Charlie Warzel a interviewé Hilary J. Allen, professeur de droit à l'université américaine. Dans l'interview, elle a parlé de son article récemment publié qui soutenait que la finance décentralisée répétait les erreurs du « shadow banking », le phénomène qui a précédé la crise financière de la fin des années 2000. L'article d'Allen, co-écrit avec Joanna Green, professeur à la Wharton School, s'intitule "Defi Is the New Subprime: Lessons From 2008 for Decentralized Finance".

Dans l'interview, Allen soutient que Defi est une répétition de la crise de 2008 car elle est basée sur le même modèle de banque parallèle. Le shadow banking est la pratique consistant à utiliser la dette pour financer des activités qui ne sont pas réglementées par les lois bancaires traditionnelles. Cela inclut des choses comme les fonds spéculatifs, le capital-investissement et le capital-risque.

Dans l'article, Allen et Green soutiennent que Defi est une banque parallèle parce qu'elle est basée sur l'emprunt et le prêt en dehors du système bancaire traditionnel. La thèse d'Allen est que le Avec des niveaux élevés de complexité entourant les nouveaux mécanismes innovants de DeFi pour l'emprunt, le prêt, l'assurance et les paiements. Il y a un manque flagrant de clarté autour des risques imminents que les swaps sur défaillance de crédit (CDS) et les obligations adossées à des créances (CDO) ont favorisés pendant la bulle immobilière d'avant la crise financière.

Allen écrit que "l'opacité induite par la complexité augmente les chances que ces risques soient sous-estimés dans les bons moments (provoquant des bulles) et surestimés dans les mauvais moments (aggravant les paniques)".

Allen n'est pas le seul à avoir cette opinion. Le chercheur indépendant Hasu a également fait valoir que la croissance de Defi rappelle les conditions d'avant la crise. Dans un récent article de blog, il a écrit que "la croissance explosive des actifs synthétiques et des dérivés" conduit à une "situation étrangement similaire à celle d'avant la crise".

La différence écrasante entre les innovateurs Defi dans les années 2020 et ceux de Wall Street dans les années 2000 est que ces derniers – les banquiers – opéraient dans un cadre politique global que les premiers – les développeurs de crypto – ne sont pas touchés. Les banquiers avaient le pouvoir de créer de la nouvelle monnaie par le biais de prêts de réserve fractionnaire, avec un accès privilégié aux liquidités de la Réserve fédérale. Ils avaient le pouvoir d'acheter et de vendre la dette publique, avec la compréhension implicite que les renflouements seraient toujours là si les choses tournaient mal. Ils avaient le pouvoir d'influencer les élus par leur propriété des médias et leurs contributions à la campagne. Ils avaient le pouvoir de changer les lois en leur faveur. En bref, ils avaient capturé l'État.

Les développeurs de crypto, en revanche, sont complètement en dehors du cadre politique existant. Ils ne sont redevables à personne et n'ont aucun intérêt à préserver le statu quo. Leur seul intérêt est de créer de nouveaux protocoles et applications qui amélioreront ceux qui existent déjà. Cela en fait une force de changement beaucoup plus radicale que tout ce que nous avons vu auparavant.

Ainsi, s'il est possible que Defi soit une répétition de la crise de 2008, il est plus probable qu'il représente quelque chose d'entièrement nouveau. L'ancienne garde a été chassée et la nouvelle garde ne fait que commencer. On ne sait pas ce qu'ils vont construire ni jusqu'où ils vont nous emmener. Mais une chose est sûre : le monde ne sera plus jamais le même.

Qu'est-ce que tu penses? Defi est-il une répétition de la crise de 2008 ou quelque chose d'entièrement nouveau ? Faites-nous savoir dans les commentaires ci-dessous!

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