Ist DeFi eine Wiederholung der Krise von 2008?
Der Newsletter von Charlie Warzels Newsletter hatte letzte Woche eine interessante Überschrift: „Erschafft Krypto die Finanzkrise von 2008 neu?“ Das
In dem Stück ging es um den Aufstieg der dezentralisierten Finanzen (Defi), ein Sammelbegriff für die neue Welle von Kryptoprojekten und -protokollen, die auf Ethereum aufbauen und versprechen, traditionelle Finanzdienstleistungen auf den Kopf zu stellen.
Wie Warzel feststellt, war das Wachstum von Defi atemberaubend, und wie sich herausstellte, war der Titel eine rhetorische Frage. Charlie Warzel interviewte Hilary J. Allen, eine Rechtsprofessorin an der amerikanischen Universität. Im Interview sprach sie über sie kürzlich erschienenes Papier die argumentierten, dass die dezentralisierte Finanzierung die Fehler des „Schattenbankwesens“ wiederholt, die Phänomene, die der Finanzkrise Ende der 2000er Jahre vorausgingen. Allens Artikel, der gemeinsam mit Joanna Green, einer Professorin der Wharton School, verfasst wurde, trägt den Titel „Defi ist das neue Subprime: Lehren aus dem Jahr 2008 für dezentralisierte Finanzen“.
In dem Interview argumentiert Allen, dass Defi eine Wiederholung der Krise von 2008 sei, weil es auf demselben Modell des Schattenbankensystems basiere. Schattenbanken sind die Praxis, Schulden zur Finanzierung von Aktivitäten zu verwenden, die nicht durch traditionelle Bankgesetze geregelt sind. Dazu gehören Dinge wie Hedgefonds, Private Equity und Risikokapital.
In dem Papier argumentieren Allen und Green, dass Defi ein Schattenbankensystem ist, weil es auf der Kreditaufnahme und -vergabe außerhalb des traditionellen Bankensystems basiert. Allens These ist, dass die innovativen neuen Mechanismen von DeFi für Kreditaufnahme, Kreditvergabe, Versicherung und Zahlungen hochgradig komplex sind. Es gibt einen eklatanten Mangel an Klarheit über die drohenden Risiken, die Credit Default Swaps (CDS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs) während der Immobilienblase vor der Finanzkrise gefördert haben.
Allen schreibt, dass „komplexitätsinduzierte Opazität die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass solche Risiken in guten Zeiten unterschätzt (was Blasen verursacht) und in schlechten Zeiten überschätzt werden (was Panik verschlimmert)“.
Allen ist nicht der einzige mit dieser Meinung. Der unabhängige Forscher Hasu hat auch argumentiert, dass das Wachstum von Defi an Bedingungen vor der Krise erinnert. In einem kürzlich erschienenen Blogbeitrag schrieb er, dass „das explosive Wachstum bei synthetischen Vermögenswerten und Derivaten“ zu einer „Situation unheimlich ähnlich wie vor der Krise“ führe.
Der überwältigende Unterschied zwischen den Defi-Innovatoren in den 2020er Jahren und denen der Wall Street in den 2000er Jahren besteht darin, dass die letzteren – die Banker – in einem allumfassenden politischen Rahmen operierten, von dem die ersteren – die Krypto-Entwickler – unberührt bleiben. Banker hatten die Macht, durch die Kreditvergabe mit Teilreserven neues Geld zu schaffen, mit privilegiertem Zugang zur Liquidität der Federal Reserve. Sie hatten die Macht, Staatsanleihen zu kaufen und zu verkaufen, mit dem impliziten Verständnis, dass es immer Rettungspakete geben würde, wenn etwas schief geht. Sie hatten die Macht, gewählte Beamte durch ihren Besitz an den Medien und ihre Wahlkampfspenden zu beeinflussen. Sie hatten die Macht, Gesetze zu ihren Gunsten zu ändern. Kurz gesagt, sie hatten den Staat erobert.
Die Krypto-Entwickler hingegen stehen völlig außerhalb des bestehenden politischen Rahmens. Sie sind niemandem verpflichtet und haben kein persönliches Interesse daran, den Status quo zu bewahren. Ihr einziges Interesse besteht darin, neue Protokolle und Anwendungen zu entwickeln, die bestehende verbessern. Das macht sie zu einer viel radikaleren Kraft für den Wandel als alles, was wir zuvor gesehen haben.
Während es also möglich ist, dass Defi eine Wiederholung der Krise von 2008 ist, ist es wahrscheinlicher, dass es etwas völlig Neues darstellt. Die alte Garde wurde hinausgeworfen und die neue Garde fängt gerade erst an. Es ist nicht abzusehen, was sie bauen werden oder wie hoch sie uns bringen werden. Aber eines ist sicher: Die Welt wird nie mehr dieselbe sein.
Was denkst du? Ist Defi eine Wiederholung der Krise von 2008 oder etwas völlig Neues? Lass es uns in den Kommentaren unten wissen!
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